（报告出品方：国信证券）
上半年行情回顾：估值筑底，反弹初见端倪
上半年通信板块跌幅11.3%，跑输大盘
截至年6月28日，年初至今沪深指数下跌.6个点，跌幅6.3%，通信（申万）指数下跌.6个点，跌幅11.3%，跑输大盘，在31个申万一级行业中排名第21名。
上半年通信板块估值回调，光纤光缆微涨，其他板块均有不同跌幅
截至年6月28日，以我们构建的通信股票池（家公司，不包含三大运营商）为统计基础，年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过24.5倍，最高达到过.5倍，中位数42.4倍，6月底估值为35.4倍，相比去年12月底（42.5倍）明显下降，处于历史中位数偏下水平。从近一年的情况看，通信行业从年5月中旬开始估值回升，6月份和7月份通信板块估值呈现短期回升，8月份到10月份，受原材料价格上涨和限电影响，板块估值持续回落，11-12月份重回上升通道，1-4月份大盘整体回调明显，通信行业估值整体呈下降趋势。5-6月份通信行业估值回升明显。通信行业PB（TTM）最低达到过1.8倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，6月底估值为3.2倍，相比去年12月底（3.8倍）下降明显，处于历史中位数偏下水平。
按照申万一级行业分类，截至年6月28日，申万通信行业的市盈率为14.6倍，市净率为1.2倍，分别位居31个行业分类中的23名和26名。若剔除中国移动、中国电信和中国联通三个对指标影响较大的标的，申万通信行业的市盈率和市净率分别为35.1倍和2.8倍，排名分别可以提升至第9名和第14名。
在我们构建的通信股票池里有家公司（不含运营商），年初至年6月28日，平均跌幅14.2%。上半年通信行业中，除了光纤光缆板块实现涨幅0.2%，大部分细分领域均有不同程度的下跌。光纤光缆板块主要受行业景气回升和新能源投资的驱动；可视化、工业互联网、企业数字化、物联网、光器件光模块板块的跌幅均在15%以上。
从个股表现来看，年初至6月28日，通信行业中涨幅排名前十的为：超讯通信（+68.8%）、依米康（+40.9%）、中天科技（+35.6%）、恒宝股份（+25.0%）、科士达（+20.8%）、盛路通信（+17.9%）、路畅科技（+15.9%）、三川智慧（+14.9%）、佳力图（+14.0%）。
物联网：长期增长趋势不变，疫情影响有望修复
物联网长期增长趋势不变。物联网已逐渐成为一项“标准功能”，连接数长期来看将持续增长，赛道景气度持续，市场空间广阔。据IoTAnalytics预测，预计年连接数可超亿，21-25年CAGR近22%。
但短期来看，疫情、原材料涨价等对产业链供需两端形成一定压力。以智能控制器为例，受国内外的疫情反复、上游原材料的缺货与涨价以及战争等外部环境影响，智能控制器的供给不确定性增加，也放缓了家电和工具等下游需求增长。因此，产业链相关公司出现收入增速放缓、盈利能力下滑的情况。例如拓邦股份，21Q2以来，公司收入增速呈下滑趋势，毛利率和净利率均有下降。
由于国内疫情逐步得到控制及相关促消费*策相继落地实施，22H2物联网因疫情造成的需求抑制有望迎来修复和反弹。细分不同应用领域来看：
消费物联网：受疫情影响显著，需求复苏有待观察
疫情对消费类物联网的需求抑制较为显著，也增加了物流与供给的不确定性。以家电为例，据奥维云网数据，年1-5月，大家电如空调、小家电如扫地机器人等销量均出现明显同比下滑，尤其是线下渠道的需求普遍衰退。而由于封控等因素，上游原材料的供给及产品物流运输等不确定性加大，供给亦面临较大压力。
受此影响，智能控制器、AIoT芯片等板块业绩有所承压。智能控制器厂商如拓邦股份，AIoT芯片厂商如瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技等22Q1均出现收入同比增速显著下滑。
随着疫情逐步得到控制以及相关促消费*策落地实施，22H2供需压力或有所缓解，建议